陳（chén）嘉禾（hé）

近與一（yī）位朋友聊（liáo）天，問他買了（le）什麽股票？他說了幾隻股票（piào）的名字。聽到這些股票，我立即說：“這些股票不是（shì）你自己看財務報告分析出來的，而是在股票論壇上（shàng）聽別人討論（lùn）多了，你就買（mǎi）了。”

個人信息是指以電子或其他方式記錄的能夠（gòu）單獨或者與其他信息結識別特（tè）定自然人身份或者反映特定自然人活動情況的各種信息（xī）。個人信息（xī）包括1）姓名、出生日期、住（zhù）址、電話、電子郵件等個人基本資料；2）身份證、護照、駕（jià）駛證（zhèng）、工作（zuò）證、社保證、居住證等個人（rén）身份信息；3）基因、指紋、聲紋、掌紋、麵部識別特征等（děng）個人生（shēng）物識別信息；4）個（gè）人信息（xī）賬號（hào）、IP地址、個人（rén）數字證（zhèng）書等網絡身份（fèn）標（biāo）識信息；4）個人健（jiàn）康生理信息；5）職業、職（zhí）位、工作單位（wèi）、學曆、工作經曆、成績單等個人教育工作（zuò）信息（xī）；6）銀行賬號、口令、存款（kuǎn）信（xìn）息、房產信息（xī）、信貸信息（xī）、征信信息（xī）、交易和（hé）消費記錄、流（liú）水記錄、虛擬財產等個人財（cái）產（chǎn）信息；7）通信（xìn）記（jì）錄和內容、短信、彩信、電子郵件等個人通信信息（xī）；8）通訊錄、好友列表、群（qún）列表、電子（zǐ）郵件地址列表等聯係人信息；9）網絡瀏覽記錄、軟件使用記錄、點擊（jī）記錄、收藏列表等個人上網（wǎng）操作記錄（lù）信息；10）硬件序列號、軟件列表、設備MAC地址、唯一設備識別碼等設備信息；11）定位信息、行蹤軌（guǐ）跡、住宿信息、經（jīng）緯度等個人位置信息；12）婚史、宗教信（xìn）仰、取向、未公開的違法犯罪記錄等其他信息。

天眼查資（zī）料顯示，常州金緯智（zhì）能裝備（bèi）製造有限公司，成立於2021年，位於常州市，是一家以從事電氣機械和器材製造業為主的企業。企業（yè）注冊（cè）資本300萬人民幣。通過天眼查大數據分析，常州（zhōu）金緯智能裝備製造有限公司利信息21條，此外企業還（hái）擁有行政許可3個。

朋友很驚訝（yà），說你怎麽知道我這些股票不是自己挑選的？

我說很簡單，市場流行什麽（me）股票，哪些股票是互聯網上討論比較（jiào）熱烈的，我大概心裏有數。你買的這些股（gǔ）票，如果隻有一兩隻股票是市（shì）場（chǎng）的熱門股票，那還不好說。但是，你買的幾隻股票，全都是市場上的熱門股票（piào），那麽你這些股票（piào）一定不是自（zì）己從一大堆股票中獨立（lì）篩選出來的，一定是從別人那裏聽來的。

投資不要人雲亦雲（yún）

在股票投資中，許多投資者（zhě）的習慣都（dōu）和我這位朋友一樣（yàng），市場什麽（me）股（gǔ）票熱門就買什麽，大家分析哪家公司好（hǎo），他也（yě）跟著（zhe）說。如果你問他：“為什麽你買這幾家（jiā）公司的股票？”他會告訴你（nǐ）一堆答案。

但是，這些答案一聽就（jiù）是市場上熱門、或者說流行的答案，有時候（hòu）聽到這種答案，會有一種“為別人背書”的感覺（jiào）。而且（qiě），當聽到這種（zhǒng）“背書式（shì）”的思考邏輯時，如果我們深入就其中某個點進（jìn）行探討，對方會無法回答：因為他的思（sī）考邏輯不（bú）是自己產生的，而是從別（bié）人那裏（lǐ）抄來的，這就（jiù）好比會背唐（táng）詩的人不少，能寫的不多一樣。

看看市場的邏輯，我們會發現，在每一個時刻，市場上都會（huì）流行一（yī）些（xiē）“所有人都覺得有價值”的投（tóu）資標的。在2020年到2023年，流行的投資價值（zhí）是白酒和新能源；在2011年，小盤（pán）股是當年流行的投資標的；在2005年到2007年，地產公司曾經一度風頭無兩；在2000年，互聯網股票是那時候的當（dāng）紅炸子雞。

但是，市場流行的邏輯、市場看好的股票，就真（zhēn）的有價值嗎？答案自然是否定的，市（shì）場流（liú）行的股票，往往隻是因為價格表現優秀而已。既然聽市場上流行的邏輯靠不住，我們應該怎麽投資（zī）呢（ne）？我的答案是：投（tóu）資者（zhě）要學會自己做飯，別老是點現成的外（wài）賣（mài）吃。

主動“翻石頭”

現在A股市場上股票超過5000隻，港股通下的港股也有幾百（bǎi）隻（而且還在（zài）逐步增加（jiā）），基金則有上萬隻，可轉債也有幾（jǐ）百隻，其他一些衍生品、債券的數量更是不計（jì）其數。作為一個稱職的投資者，對這些投資品（pǐn）不能說全部仔細研究過，但是每天在（zài）裏麵翻翻找找（zhǎo），從原始數據裏判斷這些資產裏是（shì）否有值得投資的內容，是一項備的功課。

對於這種工作方式，也就是我（wǒ）說的“自己（jǐ）做飯”的研究工作，美國公募基金的傑出（chū）代表彼得·林奇，則稱之為“翻石頭”。林奇（qí）在他的書中指出，投資者需要像翻石頭找蟲子玩兒的小孩一（yī）樣，不停地翻石（shí）頭去尋找投資標（biāo）的，而不是等投資標的送上（shàng）門來。雖然這樣（yàng）做，可能需要翻上很多石頭才能看到一個（gè）蟲子（還不一定抓得住，抓過蟲子的人（rén）都（dōu）知道），但是（shì）總好過坐在那裏等，沒有幾個蟲子會主動（dòng）送上門讓你（nǐ）抓。

有人也許會說，這種“自（zì）己做飯（fàn）”（或者（zhě）“自己抓蟲子”）的方式實在太累，很多時候也許我們需要看上幾百個標的，才能找到一（yī）個好的投資項目。但是，這又（yòu）怎麽（me）樣呢？和那些在建築工（gōng）地、菜場裏工作的人相比（bǐ），看原始資料這樣輕鬆的工作付出（chū），和隨之而來的巨大回報，設備保溫（wēn）施（shī）工完全談不（bú）上辛苦。

學會利用分（fèn）析（xī）工（gōng）具

不過，在（zài）我的日常（cháng）工作中，麵對海量的（de）股票、基金、債券，光靠自己一頁頁（yè）看PDF材（cái）料，無疑率是不高的。為了提高工作率，我有不少特殊的方法。比如，其中很重要的一項，就是我有大概100多個自己編寫的Excel表格幫我的忙。

比如，有一種叫CCS的通用（yòng）表格，會幫（bāng）我把每個市場的所有的股票，按照GICS（全球行業分類係統）的第4級分（fèn）類，細分為160多個子行業。

這種CCS表格會告（gào）訴（sù）我，在每個市場所轄的每個（gè）行業裏，有多少家公司、整體估值如何、利潤率怎樣，等等。然後，點擊每個行業，表（biǎo）格會告訴我這個行業裏（lǐ）具體的（de）成份股，每家（jiā）的情況怎樣。使用這個表格，就能很輕鬆地對全市場的情況，做到一個大致的掌握。

再比如，有大概30個排列表格，會（huì）幫我把各個市場的（de）股票，按照不同的指標進（jìn）行排序，比如各個口徑的估值、淨資產回報率、營業收入增（zēng）速等。其中有一些表格采用了複的指標，比如給每（měi）個因子一個權重，從而能夠計算估值低、同時增長速度快的股（gǔ）票。

對（duì）於基金（jīn）投資，我也有不少有用的表格。比如，由於貨（huò）幣基金比（bǐ）其（qí）他基金更（gèng）少采用市值法，更多采用攤餘（yú）成（chéng）本法計算自（zì）己的淨值，也就是更容易將所購買的短期債券持（chí）有到期的收益攤到每天進行返息。因（yīn）此，在統計規律中，我們會發現前（qián）90天表現（xiàn）好的貨幣基（jī）金，大概率在下一個90天，表現也（yě）會相對比較優秀。基於（yú）這種規律，一個統計哪些貨（huò）幣基金在之前表現（xiàn）較好的Excel表格，就能幫我們省不少事。

除去篩選投資標的的表格，還有一些表格，會幫我做一些更（gèng）加細致的工作。比如，一個基本的（de）財務分析表格，可以讓我在鍵入一個股票代碼以後，就得（dé）到（dào）公司上市以來每年的財務狀況（kuàng）分析。另一個負（fù）責比（bǐ）價的表格，則會告訴我兩個（gè）公司（sī）的估值（zhí）比價曆史。在這個估值比價達到曆史值附近時，往往就是賣出價比低的公司、買入價（jià）比（bǐ）高的公司的好時候。

當然，表格隻是投資者（zhě）“自己做飯”的（de）一個方麵。大量閱（yuè）讀原始材（cái）料、走訪企業、觀察經濟社會，這些（xiē）都是投資者“自己做飯”的重要組成部分。這正如古希臘詩人阿爾凱奧斯（Alcaeus）所說的：“勇士（shì）才是城市好的防禦塔。”沒有一道（dào）城牆能（néng）夠獨立成為屏障，而缺少了投資者主動工作的Excel表格、文件、公告，也隻不過是一堆機械的（de）資料而已。

在學會“自己做（zuò）飯”以後，投資者就會發現，自己來到了一個比隻（zhī）聽市場討論、隻選流行股票（piào）更加多姿多彩的世界。根據我的經驗，真正能（néng）做到“自己做飯”的投資者，大概會有90%到95%的投（tóu）資標的來自自（zì）己的獨立尋找，市場流行股票占比（bǐ）會非（fēi）常少。

不（bú）過，“自己做飯”的投資者也會遇到（dào）一些窘境。因為這些投資者的投資（zī）標的（de），都是自己找到的，因此（cǐ）往往會不受市場待見。不少（shǎo）時候，投（tóu）資者拿著這些“自己做出來的飯”，往往會挨別人的罵：你怎麽買這些股票？

其實，這種“抱（bào）著自己做的飯挨罵”還不是（shì）打擊人的。記得有一次，我買了一個港股，和別人聊起來，本來想請教一下（xià）大家對這個股票的看法，結果我得到的（de）回答是：“香港還（hái）有這個上市公司？”好吧（ba），想挨罵都沒挨到，因為人家根本不知道你買的是個（gè）啥。

不過，來自別人的質疑固（gù）然會讓人（rén）感到離（lí）群和不悅，但隻要投資者自（zì）己（jǐ）心裏有數，那麽越大的市場質疑，往往（wǎng）越代表股票的（de）價值確實沒被市場發現，代表價格相對價值來說十分低廉。與終獲（huò）得的盈利相比，受（shòu）到一點市場的質疑、乃至漠視，又（yòu）算得了什麽呢？

（作者係九圜青泉科技席投資官）