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利潤暴增 120、訂單排到 2027 年，這武漢千億科技巨頭邊狂收貨，邊卻在前（qián）三（sān）季度"賬上（shàng）沒錢"，談（tán）論現款流（liú）為負 1.68 億元。如今它倏得遞表港交所，發起 A+H 上市，背（bèi）後不是缺錢那麽淺易，而是場從行業二（èr）梯（tī）隊衝向環球（qiú）中樞桌的存一火解（jiě）圍。

作家｜路春（chūn）鋒

剪輯（jí）｜董雨晴

當外界（jiè）王人在追捧英（yīng）偉達、OpenAI 這類站在 AI 台前的明星時，來自武漢的幕後巨頭，暗暗叩響了港交所（suǒ）的大門，它等於華工科技。

好（hǎo）多東談主對這（zhè）公司很生疏，但它不是新模樣。早在 2000 年，華工科技就當作（zuò）"激光股"登陸（lù）交所，是湖北省市值龍套千億的（de）原土科技企業。它背靠（kào）武漢國資委，工夫（fū）與東談主（zhǔ）才體係源（yuán）自華中科技大學，從傳統激光裝備起步，曆（lì）經二十餘年，成長為消滅光互聯、智能感知、智能製造三偉（wěi）業務板塊的科技企業，亦然 AI 算（suàn）力鏈條上不（bú）成或缺的供應商。

它不坐褥（rù） AI，卻為（wéi）英偉（wěi）達、穀歌等環球 AI 巨頭搭建算力"速通談"，是藏在巨頭死後的中樞"水東談主"。

而在功績上（shàng），他像個狂"搞錢（qián）"的（de）隱形巨頭。招股書表示迪慶儲罐保溫，華工科技 2025 年營收 143.55 億、淨利潤（rùn） 14.71 億（yì），增速均過 20。其（qí）中，AI 算力光模塊收入暴（bào）增 134，訂單已排到 2027 年。

進入 2026 年，增長（zhǎng）勢（shì）頭加迅猛。季（jì）度展望淨利潤在 6 億～6.4 億元之間（jiān），同（tóng）比增長 46.38～56.13。相配是（shì）光模塊在季度的盈利飆升（shēng）了約 120。

但（dàn）在這份（fèn）狂飆的功績背後，卻藏著個具衝擊力的細節：2025 年前三季度，其談論現款流計為 -1.68 億元。其中季度、二季度單季現款流（liú）折柳為 -3.43 億元、-1.39 億元，夥同兩個季（jì）度（dù）大額淨流出。

圖｜起頭於企業財報

關於這情況，公司給出的詮（quán）釋是："主如若為冒昧訂單（dān）增長（zhǎng）以及部分原材料供應波動，公（gōng）司加大了備貨。"

淺易來說，AI 算力需求爆發帶動端光模塊供不應（yīng）求，為保險請托，華工科技需要提前墊付資金，在環球範圍內采購芯片、儲備樞紐原（yuán）材料、推廣產能，等於"以（yǐ）現款流換（huàn）商場空間"。直到舊年四季度（dù），跟著訂單回款，公司談論現款流大幅轉正至 13.89 億元，全年談論現款流（liú）淨額終錄得 12.35 億元。

A+H 的陽謀（móu）：場從（cóng）"二梯隊"向"桌中心"的解圍迪慶（qìng）儲罐保溫

不外，即使華工（gōng）科（kē）技的現款流在（zài）舊年底回正，但在這場 AI 武備競賽般的參（cān）加眼前，也隻是杯水輿薪。

畢竟，要在環（huán）球範圍內（nèi）與英偉（wěi）達、穀（gǔ）歌這些"吞金獸"共舞，僅靠 A 股商場（chǎng）的融資體量和（hé）節律，昭彰是法得誌其速彭脹的胃（wèi）口的（de）。衝擊港股，也恰是為了（le）處分這場"甜密的（de）缺錢"危急，為接下（xià）來的環球化解圍備（bèi）足糧草。

但這筆錢，昭彰不單是為了"活下去"，是為了（le）"換張臉"。

昔日在很長段時刻，鐵皮保溫它的標簽王人是（shì）"硬核製造"：激光切（qiē）割機、焊合機，做（zuò）事於（yú）傳（chuán）統的工業製造。跟著 AI 海潮的爆（bào）發，如今的華（huá）工科技，天然激光業務依然是基本盤，但著實（shí）讓（ràng）它"升空"的，是那根細細的光纖。

憑據招股書，光歸攏業（yè）務已取代激光（即智能製造業務），成為公司大收入起頭，占比 42。它不再隻是是阿（ā）誰幫工場切鋼板的"放肆士"，而是釀成了幫數據中（zhōng）心傳輸數（shù）據（jù）的"速飛東談主"。

圖｜源於企業招股書

但（dàn）在好多東談主眼裏，它依然是阿誰傳統製造企業。是以，華工科技（jì）也得給自己正（zhèng）名：撕掉（diào）"激光開采商"的舊標簽，置身環球 AI 算力基礎要領"中樞玩"，

關聯詞（cí）擺在咫尺的，是苛虐的"贏通吃"的競爭神情。

現時，環球 AI 光（guāng）模塊早不是百爭（zhēng）鳴的和平表象。頭部的中際（jì）旭創、新易盛勢浩大，他們占據了環球 800G 商場 60 份額（é），國外收入占比（bǐ）王人過了 90。這意味著（zhe），AI 算力（lì）的波紅利，照舊被它們（men）先吃掉了（le）。

而光模塊是 的環球交易，客戶在國外，產能也要布局國外。在這場環球化的局中，華工科技天然手合手工夫好，也能批量供貨，卻仍身處（chù）"二梯隊"。

據（jù）招股（gǔ）書，它的工（gōng）夫實力無須置疑：它是（shì）環球六大光互聯居品製造商，最初已畢 800G、1.6T 光（guāng）模塊的領域化請托，並出了行業個 3.2TCPO 處分案，度綁定英偉達等頂客戶。它的矽光芯片自供率 90，資本勢權貴。

但在（zài）環球河山上的"存在感"卻並不：2025 年其國外收入約為 20.1 億元，占比僅 14 駕禦。盡管增速達 45.52，但與頭部玩"國外即主場"的神情比擬，差距依舊（jiù）懸殊。另外（wài），它在泰國的工場天然照舊投產（chǎn），越南基地也開動運營（yíng），但環球化體係仍處於"成就（jiù）期"，遠未達到"收割期"。

華工科技我方也知這點，在近次投資者調研中，不斷層強調："堅決不移進環球化談論計謀 …… 野心在疇昔 5 年內，AI 相幹業務營收占比 60，成為增長弧線，國外（wài）收入占比 30，成為環球 AI 產業（yè）鏈中樞供應商。"

邊是頭部企業緊緊鎖住環球端訂單與國外商場，邊是自己環球化布局仍處在起步階段，留給華工科技的解圍窗口並不算寬鬆。這從激（jī）光期間走來的老硬（yìng）科技企業，考究開啟了向算力（lì）賽（sài）談中樞桌衝刺的漫長博弈。

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